Український інститут майбутнього -

ГОЛОВНЕ

23 жовтня НБУ залишив ставку на рівні 15.5%.

30 жовтня НБУ виклав новий Інфляційний звіт 4 кв. 2025 року. Прогноз зростання ВВП у 2025 році знижено з 2.1% до 1.9%. Прогноз інфляції у 2025 році знижено с 9.7% до 9.2%. Більш детально про прогнози НБУ — у цьому дайджесті.

Торговий дефіцит продовжує погіршуватися, у вересні він досяг 5.56 млрд доларів. НБУ збільшив свій прогноз за результатами 2025 року з -52.5 до -55.8 млрд доларів.

Міжнародні резерви у жовтні 2025 року збільшилися з 46.5 до 49,5 млрд доларів. Це новий історичний рекорд України.

ЕКОНОМІЧНА СИТУАЦІЯ

Зростання ВВП.

НБУ погіршив прогноз зростання економіки України як в 2025, так і в 2026 році. Зростання ВВП у 2025 році погіршено з 2.1 до 1.9% ВВП. У 2026 році НБУ прогнозує зростання ВВП 2.0% (погіршив з 2.3%)

Джерело: Інфляційний звіт НБУ 4 кв. 2025 року.

Інфляція

Інфляція на споживчому ринку в жовтні 2025р. порівняно з вереснем становила 0,9%, із жовтнем 2024 р. — 10,9%.

Базова інфляція в жовтні 2025 р. порівняно з вереснем становила 0,6%, із жовтнем 2024 р. — 10,2%.

Зміни цін за останні 12 місяців. Джерело: Укрстат.

Наспоживчому ринку у жовтні ціни на продукти харчування та безалкогольні напої зросли на 1,6%. Найбільше (на 11,0% та 10,4%) подорожчали яйця та овочі. На 7,1–1,0% зросли ціни на сало, продукти переробки зернових, молоко, рибу та продукти з риби, соняшникову олію, безалкогольні напої, хліб, масло, м’ясо та м’ясопродукти, сири. Водночас на 2,6–0,2% знизилися ціни на фрукти, цукор, рис і макаронні вироби.

Ціни на алкогольні напої та тютюнові вироби підвищилися на 1,5%, що пов’язано з подорожчанням тютюнових виробів на 2,2%.

Ціни на транспорт зросли на 0,1% в основному через подорожчання проїзду в автодорожньому пасажирському транспорті на 0,6%. Водночас на 5,0% подешевшав проїзд у залізничному пасажирському транспорті.

На фоні зниження інфляції останні декілька місяців НБУ покращив свій прогноз щодо інфляції у 2025 році. Інфляція прогнозується на рівні 9.2%

Джерело: НБУ. Інфляційний звіт 4 кв. 2025 року.

Ставка НБУ

23 жовтня Правління Національного банку ухвалило рішення зберегти облікову ставку на рівні 15,5%. Попри зниження інфляції протягом останніх місяців, інфляційні очікування залишаються високими, а проінфляційні ризики, зокрема пов’язані зі зростанням енергодефіциту та бюджетних потреб, посилилися. За таких умов, щоб зберегти привабливість гривневих активів, стійкість валютного ринку та сталу тенденцію зниження інфляції до цілі 5% на горизонті політики, НБУ підтримуватиме відносно жорсткі монетарні умови.

Також НБУ змінив прогноз щодо зміни ставки у майбутньому. Якщо раніше прогноз був, що зниження ставки почнеться у 4 кв. 2025 року, то зараз НБУ планує зберігати ставку 15.5% до 1кв. 2026 року.

Джерело: НБУ. Інфляційний звіт 4 кв. 2025 року.

БЮДЖЕТ

Виконання бюджету за 3 квартал 2025 року

Зведений бюджет за 9 місяців 2025 року було закрито з дефіцитом 870,5 млрд гривень проти 733,0 млрд гривень за січень — вересень 2024 року.

Податкові надходження у 2025 році вже на 336.6 млрд гривень більші, ніж 2024 року. Доходи з ЄСВ також вищі, ніж у плані (не входять в бюджет). Це потребує менше соціальних трансфертів з державного бюджету в Пенсійний фонд. Таким чином, соціальні видатки зведеного бюджету у 2025 році менші за 9 місяців, ніж 2024 року. Перевищення видатків на оборону на 527 млрд гривень та 100 млрд гривень на внутрішню безпеку за 9 місяців — формує 630 млрд додаткових видатків на безпеку за 9 місяців 2025 року.

З них, за нашою оцінкою, приблизно 130 млрд гривень — західної військової допомоги, +500 млрд власних видатків на оборону. Але на зарплати та закупки витрачено приблизно на 200 млрд гривен більше, ніж у 2024 році. Це свідчить про те, що основна зростаюча стаття видатків на безпеку — виплати за загиблих військових. Вони можуть сягати на 300 млрд гривен більше ніж у 2024 році.

При цьому дефіцит державного бюджету за січень — вересень 2025 року складає 926,5 млрд гривень. А профіцит місцевих бюджетів — 54,0 млрд гривень.

Зовнішнє фінансування

У жовтні 2025 року Україна отримала зовнішнє фінансування за наступними джерелами:

за програмою ERA (із доходів на заморожені активи Росії) обсягом 4 млрд євро від ЄС. Це вже 14 млрд євро з 18 млрд, які заплановано цього року від ЄС
За програмою ERA гранти 900 млн доларів. Ми вважаємо — це фінансування від США. Усього вже надійшло 7.9 млрд доларів грантів у 2025 році за програмою ERA.

Також Україна отримала 177 млн доларів від Світового банку.

Джерело: Міністерство фінансів.

На 1 жовтня 2025 року на рахунках державного бюджету та місцевих бюджетах залишилось 380 млрд гривень. Це достатньо для 2–3 місяців фінансування витрат державного бюджету без зовнішньої допомоги.

Державний борг

На 1 жовтня 2025 року державний та гарантований борг України становив 194,21 млрд доларів (+1.5 млрд доларів за вересень 2025 року).

Борг збільшився за рахунок фінансування України з ЄС у вересні 2025 року.

Платіжний баланс

Платіжний баланс за 9 місяців 2025 року.

За 9 місяців 2025 року значно погіршився рахунок поточних операцій, який перекрито збільшенням кредитних ресурсів, що заходять в Україну. Так, імпорт товарів зріс на 11.1 млрд доларів, а експорт товарів зменшився у 2025 році на 1.1 млрд доларів проти 9 місяців 2024 року.

Також слід відмітити, що незважаючи на скорочення переказів заробітчан в Україну в 2025 році майже на 900 млн доларів, все ж таки вони стабілізувалися на позначці приблизно 550 млн на місяць.

Таким чином, рахунок поточних операцій за 9 місяців 2025 року погіршився на 13 млрд доларів.

Платіжний баланс 9 місяців 2024–2025 року. Джерело: НБУ.

По фінансовому рахунку слід відмітити значне падіння прямих інвестицій в Україну. За 9 місяців 2025 року вони скоротилися в 2 рази. Водночас при стабільному курсі гривні щодо долара з початку року, покупка населенням валюти скоротилася з 11.1 млрд доларів до 6 млрд доларів.

Кредитне фінансування України у 2025 році на 9.5 млрд доларів вище, ніж було у 2024 році.

Курс гривні

Ми бачимо, що інфляція знижується стрімкіше, ніж очікувалося, і це дозволяє НБУ змінити курсову політику з політики стримування інфляції через фіксований курс гривня / долар на політику незначної керованої девальвації курсу гривні до долара США.

Крім цього, ми бачимо, що курс євро щодо долара США став слабшати, а це буде наближувати курс гривня / долар до курсу гривня / євро.

Ми вважаємо що курс гривня / долар в листопаді може вийти вище позначки 42.5. При цьому курс гривня / євро в листопаді буде на рівні жовтня.

Курс гривні до долара США та євро за 12 місяців. Джерело: НБУ.

Міжнародні резерви

Міжнародні резерви у жовтні 2025 року збільшилися з 46.5 до 49,5 млрд доларів. Це новий історичний рекорд України.

Національний банк відповідно до балансових даних продав на валютному ринку 2 834,9 млн дол. США та викупив до резервів 0,8 млн дол. США. Отже, чистий продаж валюти НБУ в жовтні становив 2 834,1 млн дол. США.

На валютні рахунки уряду в Національному банку в жовтні надійшло 6 398,4 млн дол. США, у тому числі:

4 694,0 млн дол. США — від ЄС у межах ініціативи країн G7 Extraordinary Revenue Acceleration for Ukraine (ERA);
1 079,4 млн дол. США — через рахунки Світового банку;
507,7 млн дол. США — від розміщення ОВДП;
117,3 млн. дол. США — від Банку розвитку Ради Європи.

За обслуговування та погашення державного боргу в іноземній валюті виплачено 611,6 млн дол. США, у тому числі:

368,9 млн дол. США — обслуговування та погашення ОВДП;
199,5 млн дол. США — обслуговування та погашення боргу перед Світовим банком;
16,1 млн дол. США — обслуговування та погашення боргу перед Європейським інвестиційним банком;
14,7 млн дол. США — обслуговування та погашення боргу перед ЄБРР;
12,3 млн дол. США — обслуговування боргу перед ЄС;
0,1 млн дол. США — сплата іншим кредиторам.

Крім того, Україна сплатила Міжнародному валютному фонду 83,9 млн дол. США.

Поточний обсяг міжнародних резервів забезпечує фінансування 5,1 місяців майбутнього імпорту.