Дайджести • 16 Грудня 2025
26 листопада МВФ та українська влада досягли угоди на рівні персоналу щодо нової чотирирічної програми в межах Механізму розширеного фінансування на суму 8,1 млрд дол. США.
1 грудня. Міністерство фінансів оголосило ще одну пропозицію щодо реструктуризації ВВП залежних облігацій.
3 грудня Верховна Рада прийняла Бюджет 2026 року.
Український інститут майбутнього оновив прогноз щодо стану макропоказників економіки України, бюджету та платіжного балансу у 2025 році. Він у цьому дайджесті. Прогноз 2026 року слід чекати у кінці грудня.
Зростання Української економіки у 3 кварталі 2025 року становить 2.1%.
11 грудня Правління Національного банку ухвалило рішення зберегти облікову ставку на рівні 15,5%.
Міжнародні резерви у листопаді 2025 року збільшилися з 49.5 до 54,7 млрд доларів.
26 листопада місія Міжнародного валютного фонду (МВФ) та українська влада досягли угоди на рівні персоналу щодо нової чотирирічної програми в межах Механізму розширеного фінансування (The Extended Fund Facility, EFF) з потенційним доступом до фінансування в розмірі 5,94 млрд СПЗ (8,1 млрд дол. США).
Нова угода передбачає комплекс заходів фіскальної і монетарної політики, які мають стати основою програми. Основні цілі: підтримка макроекономічної стабільності, відновлення боргової та зовнішньоекономічної стійкості, боротьба з корупцією та підвищення якості врядування.
Нова програма може бути винесена на розгляд та затвердження Радою директорів МВФ після виконання попередніх заходів і за умови наявності достатніх запевнень щодо фінансування від донорів.
МВФ очікує, що програма стане каталізатором масштабної зовнішньої підтримки для покриття фінансових потреб України. За базовим сценарієм загальний розрив фінансування у 2026–2029 роках оцінюється приблизно у 136,5 млрд дол. США. У 2026–2027 роках, ураховуючи вже надані запевнення щодо фінансування, Україна має залишковий розрив фінансування близько 63 млрд дол. США, про що йдеться в пресрелізі МВФ.
Окрім реалізації своєї стратегії реструктуризації боргу для відновлення стійкості боргу, органи влади також зобов’язалися прискорити зусилля щодо запобігання ухиленню від сплати податків та їх уникненню, а також розширити податкову базу, зокрема шляхом оподаткування доходів, отриманих через цифрові платформи, закриття митних лазівок для імпорту споживчих товарів та скасування пільг для реєстрації платника ПДВ. Також було досягнуто домовленості щодо заходів щодо боротьби з неформальною економічною діяльністю, зокрема шляхом посилення конкуренції у сфері державних закупівель та усунення лазівок у чинному трудовому кодексі.
Укрстат оцінив зростання Української економіки у 3 кварталі 2025 року в розмірі 2.1%. Це кращий результат у цьому році. Але вірогідність подальшого росту економіки в наступних кварталах у разі продовження війни — під великим питанням.
Джерело: Укрстат.
Інфляція на споживчому ринку в листопаді 2025 р. порівняно із жовтнем становила 0,4%, із листопадом 2024 р. — 9,3%.
Базова інфляція в листопаді 2025 р. порівняно із жовтнем становила 0,3%, із листопадом 2024 р. — 9,3%.
Зміни цін за останні 12 місяців. Джерело: Укрстат.
Наспоживчому ринку в листопаді ціни на продукти харчування та безалкогольні напої зросли на 0,8%. Найбільше (на 12,6%) подорожчали яйця. На 4,6–0,8% зросли ціни на овочі, сало, продукти переробки зернових, рибу та продукти з риби, соняшникову олію, макаронні вироби, кисломолочну продукцію, сири, хліб, яловичину, молоко, масло. Водночас на 3,0–0,9% знизилися ціни на фрукти, свинину, цукор, м’ясо птиці, рис.
Ціни на алкогольні напої та тютюнові вироби підвищилися на 1,2%, що пов’язано з подорожчанням тютюнових виробів на 1,9%.
Одяг і взуття подешевшали на 2,3%, зокрема, взуття – на 2,9%, одяг – на 1,9%.
Ціни на транспорт зросли на 0,5% в основному через подорожчання проїзду в залізничному й автодорожньому пасажирському транспорті на 1,6% і 0,6% відповідно, а також палива та мастил на 0,5%.
11 грудня Правління Національного банку ухвалило рішення зберегти облікову ставку на рівні 15,5%.
НБУ відзначив, що на тлі збереження проінфляційних ризиків, зокрема пов’язаних із майбутнім міжнародним фінансуванням, таке рішення є необхідним для підтримання привабливості гривневих інструментів, стійкості валютного ринку та контрольованості очікувань з метою приведення інфляції до цілі 5% на горизонті політики. НБУ гнучко реагуватиме на подальші зміни в розподілі ризиків для цінової динаміки.
У разі збереження або посилення інфляційних ризиків, зокрема через невизначеність щодо зовнішнього фінансування, НБУ буде готовий утриматися від пом’якшення процентної політики, а за потреби — ужити додаткових заходів. Натомість послаблення проінфляційних ризиків дасть змогу НБУ перейти до циклу пом’якшення процентної політики відповідно до базового сценарію жовтневого макропрогнозу.
Джерело: НБУ. Інфляційний звіт 4 кв. 2025 року.
Український інститут майбутнього оновив прогноз розвитку економіки у 2025 році. Річна інфляція зменшена до 8.8% за рік (в липні передбачали інфляцію 11.2%). Середній курс гривні до долара у 2025 році знижено в прогнозі з 42.8 до 42.0. Зростання економіки у 2025 році знижено з 1.8% до 1.6% ВВП. Номінальний ВВП у 2025 році зменшено з 8965 млрд гривень до 8840 млрд гривень. Але доларовий ВВП збільшено з 209 до 210 млрд доларів завдяки курсу національної валюти, який НБУ тримає фактично вже 1 рік.
Зведений бюджет за 10 місяців 2025 року було закрито з дефіцитом 1052,9 млрд гривень проти 922,9 млрд гривень за 10 місяців 2024 року.
Податкові надходження у 2025 році вже на 366.9 млрд гривень більші ніж 2024 року. А разом з ЄСВ податкові надходження вже на 470+ млрд гривень більші ніж 2024 року.
При цьому дефіцит державного бюджету за 10 місяців 2025 року складає 1105,3 млрд гривень. А профіцит місцевих бюджетів — 52,4 млрд гривень.
У листопаді 2025 року Україна отримала зовнішнє фінансування за наступними джерелами:
Також Україна отримала 115 млн доларів від банку розвитку Ради Європи.
Джерело: Міністерство фінансів.
На 1 листопада 2025 року на рахунках державного бюджету та місцевих бюджетів залишилось 447 млрд гривень. З урахуванням того, що у листопаді бюджет отримав багато Західного фінансування та отримає ще у грудні, ми вважаємо, що перехідні залишки державного бюджету на 1 січня перевищать позначку 300 млрд гривень, навіть якщо місцеві бюджети та державний бюджет у грудні витратять 10% ВВП.
На 1 листопада 2025 року державний та гарантований борг України становив 197,19 млрд доларів (+3 млрд доларів за жовтень 2025 року).
Борг збільшився за рахунок фінансування України з ЄС у жовтні 2025 року.
З початку 2025 року борг збільшився на 31 млрд доларів за 10 місяців 2025 року.
Динаміка зміни державного боргу 2015–2024 роки. Джерело: Мінфін
Якщо проаналізувати динаміку зміни державного боргу, то можна констатувати різке зростання боргу від ЄС. З початку війни доля держборгу у євро зросла з 13% до 33% на кінець 2024 року, та продовжує зростати. (36% на 1 листопада 2025 року).
Доля боргу МВФ впала за війну з 15% до 11%. МВФ є єдиним кредитором, якому Україна у війну виплачує тіло кредитів та високі відсотки.
1 грудня Міністерство фінансів вийшло вже в 3-й раз з новою пропозицією до кредиторів щодо реструктуризації ВВП-залежних облігацій. Це одна із передумов МВФ щодо старту нової програми. Фактично Україна запропонувала кредиторам обмін ВВП-залежних облігацій загальною вартістю 2591 млн доларів на нові облігації — 1000 дол. ВВП-залежних облігацій на 1340 дол. нових облігацій (доплата 34%), а також 95 дол. виплат кешем (9.5%) в залежності від умов. Але фактично треба констатувати, що ВВП-залежні облігації, які в 2015 році не були 20% списанням боргу, зараз будуть переоцінені з доплатою 43.5%
Джерело: https://api3.dublin.oslobors.no/v1/newsreader/attachment?messageId=85058&attachmentId=85466
Український інститут майбутнього оновив свій прогноз по виконанню бюджету до кінця 2025 року.
Джерело: Розрахунки UIF.
Слід відзначити наступні тези щодо зміни прогнозу виконання бюджету у 2025 році.
Третього грудня Верховна Рада прийняла Бюджет 2026 року. Після доопрацювання Урядом бюджетних висновків до другого читання обсяг доходів збільшено на 27,8 млрд грн — до 2 трлн 904,6 млрд грн. В основному — за рахунок податку на прибуток банків. Дефіцит бюджету складає 1.92 трлн гривень. Це приблизно 18.6% ВВП.
Джерело: Міністерство фінансів.
Джерело: Міністерство фінансів.
Витрати на безпеку залишились на рівні 2.8 трлн гривень. Але вони не враховують західної військової допомоги.
Більш детально Бюджет-2026 буде розглянуто у Прогнозі-2026 від UIF.
Торговий дефіцит продовжує погіршуватися. Так, імпорт товарів у жовтні досяг рекорду — 8 млрд доларів. При цьому експорт товарів у жовтні був більш ніж у 2 рази меншим — 3.5 млрд доларів. Торговий дефіцит товарів та послуг за 10 місяців досяг рекорду — 44.9 млрд доларів.
Також слід зазначити повернення значного попиту на валюту від населення, який повернувся, як тільки НБУ став проводити політику керованої девальвації. Так, у жовтні сальдо купівлі-продажу валюти перевищило 800 млн доларів, тоді як 6 місяців до цього було близько 400 млн доларів на місяць.
Джерело: НБУ.
Загалом за 10 місяців сальдо поточного рахунку було негативним на рівні -26.9 млрд доларів. Це на 12.8 млрд більше ніж у 2024 році за 10 місяців.
Ми бачимо, що інфляція продовжує знижуватися стрімкіше, ніж очікувалося, і це дозволяє НБУ змінити курсову політику з політики стримування інфляції через фіксований курс гривня / долар на політику незначної керованої девальвації курсу гривні до долара США. Цей процес був помітним у листопаді, коли курс гривні до долара США перемістився в діапазон 42.0–42.3 при значних обсягах фінансування України Заходом.
Ми вважаємо що курс гривня / долар в грудні буде коливатися в діапазоні 42.0–42.5 та може вийти до позначки 43 у кінці грудня. При цьому курс євро у грудні ми очікуємо в діапазоні 49–50.
Курс гривні до долара США та євро за 12 місяців. Джерело: НБУ.
Міжнародні резерви у листопаді 2025 року збільшилися з 49.5 до 54,7 млрд доларів. Це новий історичний рекорд України.
Національний банк відповідно до балансових даних продав на валютному ринку 2 728,3 млн дол. США та викупив до резервів 1,3 млн дол. США. Отже, чистий продаж валюти НБУ в листопаді становив 2 727,0 млн дол. США, що на 3,9% менше ніж у жовтні.
На валютні рахунки уряду в Національному банку в листопаді надійшло 8 147,7 млн дол. США, у тому числі:
6 889,7 млн дол. США — від ЄС у межах ініціативи країн G7 Extraordinary Revenue Acceleration for Ukraine (ERA) та інструменту Ukraine Facility;
810,4 млн дол. США — через рахунки Світового банку;
332,1 млн дол. США — від розміщення ОВДП;
115,5 млн. дол. США — від Банку розвитку Ради Європи.
За обслуговування та погашення державного боргу в іноземній валюті виплачено 493,0 млн дол. США, у тому числі:
370,2 млн дол. США — обслуговування та погашення ОВДП;
65,3 млн дол. США — обслуговування та погашення боргу перед Європейським інвестиційним банком;
30,3 млн дол. США — обслуговування та погашення боргу перед ЄБРР;
18,0 млн дол. США — обслуговування боргу перед Світовим банком;
9,2 млн дол. США — сплата іншим кредиторам.
Крім того, Україна сплатила Міжнародному валютному фонду 282,6 млн дол. США.
Поточний обсяг міжнародних резервів забезпечує фінансування 5,6 місяців майбутнього імпорту
Зміна міжнародних резервів за останні 12 місяців. Джерело: НБУ.
Український інститут майбутнього обновив свій прогноз по платіжному балансу до кінця 2025 року.
Торговий дефіцит у 2025 році збільшено до 56.5 млрд доларів. Це більше ніж липневий прогноз (50.5 млрд доларів), але це більше ніж жовтневий прогноз від НБУ (55.2 млрд доларів).
Міжнародні резерви на кінець 2025 року очікуються на рівні 55.2 млрд доларів. Це більше ніж жовтневий прогноз НБУ (53.6 млрд доларів).
Кінець грудня 2025. UIF. Прогноз-2026.
Кінець грудня 2025 – початок січня 2026. МВФ. Нова програма МВФ з Україною.
Кінець грудня 2025. Верховна Рада. Податкові зміни. Цифрові платформи. Солодкі напої. Скасування пільг імпорту до 150 євро.
Публікацію матеріалу створено ГО “Український інститут майбутнього” за підтримки Фонду «Аскольд і Дір», що адмініструється ІСАР Єднання в межах проєкту «Сильне громадянське суспільство України – рушій реформ і демократії» за фінансування Норвегії та Швеції. Зміст публікації є
відповідальністю ГО “Український інститут майбутнього” та не є відображенням поглядів урядів Норвегії, Швеції або ІСАР ⼀
Єднання.
Військово - політичні
Військово - політичні
Дайджести
Військово - політичні
Разом ми можемо змінювати майбутнє! Ваша підтримка дозволяє нам продовжувати наші дослідження та надавати об'єктивний аналіз ключових суспільних питань. Приєднуйтесь до нас сьогодні, щоб спільно будувати майбутнє наших поколінь.
Підтримати