Дайджести • 17 Березня 2025
Український Інститут Майбутнього презентував економічний прогноз на 2025 рік. У сценарії продовження війни до кінця 2025 року зростання економіки очікується на рівні 1,8% ВВП. Інфляція – 9,9%. Дефіцит бюджету – 8,5% ВВП, при грантовій підтримці 22 млрд доларів. У сценарії завершення війни в середині 2025 року зростання економіки очікується на рівні 2,8% ВВП. Інфляція – 9,5%. Дефіцит бюджету – 7,4% ВВП, при грантовій підтримці 15 млрд доларів. Більш детально з прогнозом 2025 можна ознайомитись на сайті UIF.
Представники влади України та експерти Міжнародного валютного фонду (МВФ) досягли домовленості на рівні експертів щодо сьомого перегляду програми Механізму розширеного фінансування (Extended Fund Facility – EFF). Але за запитом української сторони суму наступного траншу зменшено з 900 млн до 400 млн доларів.
6 березня НБУ прийняло рішення підвищити ставку з 14,5% до 15,5%
Міжнародні резерви у лютому 2025 року зменшилися з 43,0 до 40,1 млрд доларів.
* дані номінального ВВП у 2024 році – з останнього звіту НБУ (січень 2025). Дані зростання ВВП – оцінка Мінекономіки та UIF.
Представники МВФ та українська влада досягли угоди на рівні персоналу (Staff-Level Agreement, SLA). Відповідну домовленість має схвалити Рада директорів МВФ, яка розгляне її найближчими тижнями. Після цього Україна отримає доступ до фінансування обсягом 0,3 млрд СПЗ (близько 0,4 млрд дол. США в еквіваленті).
МВФ у своєму релізі визначив наступне:
«Економіка продовжує демонструвати стійкість, незважаючи на виклики, пов’язані з трирічною війною в Україні. Зростання реального ВВП оцінюється в 3,5 відсотка в 2024 році, але очікується, що в 2025 році він сповільниться до 2-3 відсотків, що відображатиме зустрічні вітри через обмеження робочої сили, пошкодження енергетичної інфраструктури та продовження війни Росії в Україні. Інфляція продовжувала зростати, досягнувши 12,9 відсотка в річному обчисленні в січні, в основному через зростання вартості продуктів харчування та робочої сили. У відповідь Національний банк України (НБУ) підвищив облікову ставку на 150 базисних пунктів з грудня. Станом на січень 2025 року валові міжнародні резерви сягнули 43 мільярдів доларів США, що відображає продовження великої зовнішньої офіційної підтримки. Ризики залишаються надзвичайно високими з огляду на невизначеність щодо війни та перспектив миру та відновлення.
Бюджет на 2025 рік передбачає дефіцит (без урахування грантів) у розмірі 19,6 відсотка ВВП і залишається опорою для фіскальної політики цього року. Він включає додатковий дохід, отриманий від підвищення акцизного податку на тютюнові вироби, і прийняття цієї зміни податкової політики є умовою для завершення перегляду. Фінансування великого бюджетного дефіциту вимагатиме значної та своєчасної зовнішньої підтримки, зокрема з боку ініціативи G7 ERA, для підтримки макроекономічної стабільності. Реагування на високі бюджетні ризики вимагатиме готовності з компенсуючими заходами; зокрема широкомасштабні, довгострокові та ефективні заходи щодо доходів і прискорене впровадження Стратегії національних доходів України (НСД).
Відновлення середньострокової фіскальної стабільності вимагає рішучого впровадження реформ для мобілізації внутрішніх надходжень, боротьби з ухиленням від сплати податків та ухилення від сплати податків, а також покращення інвестиційного клімату. Реформи податкової політики також мають поєднуватися з удосконаленням податкового адміністрування з продовженням реформування державної митної служби (ДМС) і державної податкової служби (ДПС). Відновлення стійкості боргу залежить від цього фіскального коригування на основі надходжень і подальшої реалізації стратегії реструктуризації боргу органів влади (де завершення обробки варрантів ВВП залишається важливим). Майбутня бюджетна декларація на 2026-2028 роки, яка має бути подана до парламенту в червні, стане важливою можливістю представити як контекст, так і стратегічні цілі середньострокової фіскальної стратегії.»
6 березня правління Національного банку України ухвалило рішення підвищити облікову ставку з 14,5% до 15,5% річних. Ці рішення спрямовуються на підтримання привабливості заощаджень у гривні, збереження стійкості валютного ринку та контрольованості інфляційних очікувань, що дасть змогу повернути інфляцію на траєкторію стійкого сповільнення до цілі 5%. НБУ буде готовий ужити додаткових монетарних заходів у разі подальшого посилення ризиків для цінової динаміки та інфляційних очікувань.
У січні інфляція пришвидшилася до 12,9% у річному вимірі. За оцінками НБУ, у лютому вона надалі зростала. Пришвидшення споживчої інфляції зумовлювалося передусім дією тимчасових чинників. Такі тенденції були очікуваними та загалом відповідали прогнозу НБУ.
Інфляція зростатиме в найближчі місяці через подальший вплив гірших торішніх урожаїв та збільшення виробничих витрат підприємств. Водночас застосовані заходи НБУ з посилення монетарної політики обмежуватимуть фундаментальний ціновий тиск, а надходження нових урожаїв улітку загальмує зростання цін на продовольчі товари.
Прогноз ставки. Січень 2025 року.
За нашою оцінкою, підвищення ставки має невеликий ефект на зниження темпів інфляції, тому що інфляція в Україні носить немонетарний характер.
Інфляція на споживчому ринку в лютому 2025 р. порівняно із січнем 2025 р. становила 0,8%, з початку року – 2,0%.
Базова інфляція в лютому 2025 р. порівняно із січнем 2025 р. становила 0,7%, з початку року – 2,0%.
На споживчому ринку в лютому ціни на продукти харчування та безалкогольні напої зросли на 1,2%. Найбільше (на 3,5% та 3,4%) подорожчали яйця та соняшникова олія. На 1,9–0,6% зросли ціни на макаронні вироби, фрукти, масло, продукти переробки зернових, рибу та продукти з риби, безалкогольні напої, молоко та молочні продукти, овочі, хліб, м’ясо та м’ясопродукти. Водночас на 0,4% подешевшав цукор.
Ціни на алкогольні напої та тютюнові вироби підвищилися на 1,3%, що пов’язано з подорожчанням тютюнових виробів на 2,0%.
Одяг і взуття подешевшали на 3,1%, зокрема, одяг – на 3,4%, взуття – на 2,7%.
Зміни цін за останні 12 місяців. Джерело: Укрстат.
За 12 місяців інфляція зросла з 12,9 до 13,4%.
Зведений бюджет за січень 2025 року було закрито з дефіцитом 50,2 млрд гривень проти 4 млрд гривень у січні 2024 року.
Слід відзначити вкрай високі витрати на оборону. У січні 2025 року вони досягли 233 млрд гривень проти 65 млрд у 2024 році. За нашою оцінкою, високі витрати на оборону пов’язані з великою передачею військової продукції Україні у Бюджет, які ми оцінюємо в розмірі біля 130 млрд гривень, або більш ніж 3 млрд доларів.
Разом з передачею військової продукції у грудні 2024, яку ми оцінюємо у 4 млрд доларів, це сумарно 7+ млрд доларів. Це свідчить про те, що Україна має резерви навіть при припиненні військової підтримки зі США.
У лютому 2025 року зовнішнє фінансування в Україну було відсутнє.
7 березня 2025 року з Великобританії надійшов транш у розмірі близько 1 млрд доларів по програмі ERA
Джерело: Міністерство Фінансів України
За січень 2025 року залишки коштів у державному бюджеті та місцевих бюджетах зросли з 264 млрд гривень до 308 млрд гривень. Цих коштів достатньо, щоб фінансувати витрати протягом лютого та березня 2025 року.
На 1 лютого 2025 року державний та гарантований борг України становив 168,99 млрд доларів (+3 млрд доларів за січень 2025 рік).
Слід відзначити, що 3 млрд євро фінансування, яке надійшло в рамках механізму ERA від ЄС у січні оформлено Мінфіном не як грант, а як кредит.
Таким чином, якщо фінансування через програму ERA за рахунок заморожених активів РФ буде Мінфіном зараховуватися як кредит, тоді слід очкувати державний борг на кінець 2025 року більш ніж 100% ВВП .
Платіжний баланс
Платіжний баланс у січні 2025 року був негативний, навіть за умови західного фінансування у розмірі 3 млрд доларів. Торговий дефіцит у січні 2025 році склав —2,99 млрд доларів. Це на 1 млрд доларів більше менше, ніж у січні 2024 року (—2,015 млрд доларів).
Крім того продовжують падати перекази заробітчан до України. У січні 2025 року перекази впали до відмітки 546 млн доларів. 2 роки тому вони ще перевершували 1 млрд доларів у місяць. Якщо війна триватиме, то до кінця 2026 року за такою динамікою перекази впадуть до 200 – 300 млн доларів у місяць.
Джерело: Платіжний баланс НБУ.
З несприятливих моментів у січні 2025 також зростання сальдо купівлі валюти населенням. Новий рекорд – 1674 млн доларів за місяць.
Джерело: Платіжний баланс НБУ.
Курс гривні у лютому перевищив наші очікування. Ми передбачали курс близько 42 гривні/долар, але поки що Національний банк, навіть не отримавши західного фінансування у лютому, тримав гривню близько відмітки 41,5 гривні за долар.
Вважаємо, що НБУ зараз перейшов до активного стримування інфляційних процесів через утримання курсу національної валюти. При цьому ми також вважаємо, що курс встановлюється з урахуванням валютного кошика «долар та євро». Зміцнення євро з 1,03 до 1,08 до долара спричиняє зміцнення курсу гривні до долара.
Курс гривні до долара США та Євро за 12 місяців. Джерело: НБУ.
Незважаючи на поточне зміцнення гривні, вважаємо це тимчасовим явищем. Фундаментальні фактори погіршення платіжного балансу у 2024 році штовхатимуть до девальвації національної валюти з курсом 46 гривень за долар до кінця 2025 року.
Міжнародні резерви у лютому 2025 року зменшилися з 43,0 до 40,1 млрд доларів.
У лютому порівняно з січнем 2025 року чистий продаж валюти Національним банком зменшився на 19,4%. Відповідно до балансових даних НБУ продав на валютному ринку 3 022,6 млн дол.
На валютні рахунки Уряду України в НБУ в лютому надійшло 255,0 млн дол. США від розміщення валютних ОВДП.
Уряд виплатив за обслуговування та погашення державного боргу в іноземній валюті 341,6 млн дол. США, з яких:
Крім того, Україна сплатила Міжнародному валютному фонду 428,9 млн дол. США.
Поточний обсяг міжнародних резервів забезпечує фінансування 4,9 місяця майбутнього імпорту.
Зміна міжнародних резервів за останні 12 місяців. Джерело: НБУ.
Очікувані події
Кінець березня. Укрстат. ВВП за 2024 рік.
Кінець березня. МВФ. Новий прогноз по Україні в рамках сьомого рев’ю з Україною.
Разом ми можемо змінювати майбутнє! Ваша підтримка дозволяє нам продовжувати наші дослідження та надавати об'єктивний аналіз ключових суспільних питань. Приєднуйтесь до нас сьогодні, щоб спільно будувати майбутнє наших поколінь.
Підтримати
